ウォーレン・バフェットがロビンフッドを愛すべき理由



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苦労して稼いだ現金を会社に無料で貸すことは、(あなたにとって)悪い取引のように思えます。特に、銀行にお金を預けて、利息自体をポケットに入れることができる場合はなおさらです。 しかし、実際には、顧客は、商品やサービスの前払いや金融仲介業者にお金を預けるときに、いつでも喜んでこれを行います.

金利が上昇するにつれて、ビジネス ソフトウェア企業、オンライン証券会社、フィンテック、および旅行グループは、いわゆる「フロート インカム」 (顧客の資金から得られる利息) を獲得するように設計されたビジネス モデルを持っており、金銭的な棚ぼたをポケットに入れています。連邦準備制度理事会がインフレを押しつぶそうとしている経済の減速。

銀行と保険会社が金利上昇の勝者であることはよく知られています — ウォーレン・バフェット氏の保険業界への愛着は、保険損害を支払う前に顧客の保険料を投資する能力に由来しています。 しかし、このトリックを実行できるのは保険会社だけではありません。

Automatic Data Processing Inc.、Paychex Inc.、Paycom Software Inc.、Paylocity Holding Corp. などの給与処理会社は、顧客の従業員や税務当局に送金する前に、数十億ドルの顧客のお金を信頼されています。 その間、お金は銀行口座に入れられ、コマーシャルペーパー、国債、または同様の安全資産に投資されます。

最近まで、この現金はわずかな収入しか得られませんでしたが、FRB が金利を 4.5% から 4.75% の範囲に引き上げたおかげで、フロート収入はますます有利になりました。

Paylocity は、12 月までの 6 か月間で約 30 億ドルの顧客資金から 2,450 万ドルを稼ぎ出し、その期間の税引前利益のほぼすべてを占めています。

はるかに大きなライバルである ADP は、330 億ドルの顧客資金を保有しており、10 月から 12 月の四半期で得られる利息は 77% 増加して 1 億 8,700 万ドルになりました。 グループは、2023会計年度に約8億ドルの浮動金利収入を予測しており、これは予想される税引前利益の約18%に相当します。

金利の上昇は、顧客が従業員を解雇した場合、給与処理業者にとってまだマイナス面になる可能性がありますが、さらに金利が上昇すると、投資した債務証券の価値が低下する可能性があります. しかし今のところ、彼らは快適な位置にいます。

ADP の会長で当時最高経営責任者だったカルロス・ロドリゲス氏は 10 月、投資家に向けて「金利から大きな追い風を受けており、それが短期的に再び変わるとは思えない」と語った。

これは、クライアントが投資や送金の準備をしているときに、数十億ドルの顧客現金を保持しているフィンテックにも同様の話です。

PayPal Holdings Inc. の第 4 四半期の「その他の付加価値サービス」 (OVAS) 収益は、顧客残高への利息により 26% 増加しました。これは、取引収益の伸びの 5 倍のペースでした。 ロンドンを拠点とする Wise Plc は、10 月から 12 月の四半期に顧客残高から 4,350 万ポンド (5,260 万ドル) の純利子収入、または総収益の 16% を報告しました。 1 年前の同じ期間に、それらの残高のマイナスの正味受取利息が報告されました。

純利息収入は、第 4 四半期の Robinhood Markets Inc. の総収入の 44% に貢献しました。これは、前年同期の 2 倍をはるかに超えています。 その大部分は、証券貸付、顧客が証拠金残高に支払う利息、および会社自身の現金に対する利息に関連していますが、ロビンフッドの185億ドルの利息収益資産は、小売取引の減少に対抗するのに役立っています. 第 4 四半期の 1 億 6,600 万ドルの純損失は、上場企業としては最低でした。 より規模の大きい Interactive Brokers Group Inc. の純利息収入は、第 4 四半期にほぼ 2 倍になり、総収益の半分以上に貢献しました。 今月の株価は過去最高を記録した。

最近、これらの企業の一部は、金利上昇の経済的利益を顧客とどのように共有しているかを強調しており、それが彼らの財務的上昇を抑えています.

銀行免許を持っていない Wise は 12 月に、顧客が政府証券を保有する利付ファンドに残高を投資できるようにする商品を発売した (その資金で手数料を得る)。 ロビンフッドは、通常口座の 1.5% と比較して、ゴールド プレミアム サブスクリプションを支払う顧客の未投資の現金に支払われる金利を 4.15% に引き上げました。 未使用の顧客のお金は一掃され、利払い銀行に保管され、ロビンフッドが手数料を徴収します。 Interactive Brokers は、顧客の現金の最初の 50 ベーシス ポイントを超えるすべての利上げを通過します (顧客の残高が十分に大きい場合)。

旅行会社や航空会社も、旅行代金を数か月前に支払うことが多いため、何十億ドルもの顧客の現金を保有しています。 しかし、クルーズ船会社と航空会社は、パンデミックを乗り切るために高額または変動金利の債務を負うことを余儀なくされたため、金利収入の増加によるプラスの影響は、はるかに高い金利費用によってしばしば打ち消されてきました。

Carnival Corp. は 11 月末時点で約 50 億ドルの顧客預金を保有しており、これと自社の現金を合わせると、2022 年度の会計年度で 7,400 万ドルの利子収入が得られました。 しかし、支払利息は総額 16 億ドルでした。 良くない。

Airbnb Inc. は、旅行業界の債務問題の顕著な例外です。 第3四半期には、144億ドルの現金と有価証券の山で5850万ドルの利息収入が報告されました。これには、ゲストがチェックインしたときにのみホストに支払われる約50億ドルの顧客現金が含まれます.税引前利益のほぼ 5% に相当します。 Airbnb のゲストは、通常、前払い総額の 50% のみを選択できるため、予約時までより多くの現金を保持できることを覚えておく価値があります。

利子収入は万能薬ではない。金利が上昇すると、アップルのような現金が豊富な企業の利回りが上昇するが、株式市場のバリュエーションは低下する。 テスラの 220 億ドルの現金の山は現在、「途方もない利益」を上げていますが、CEO のイーロン マスクの言葉によれば、金利の上昇は、消費者が自動車を購入するのを難しくしています。

とはいえ、金利は当面高止まりが続くため、投資家はフロート収入を生む企業に注意を払う必要があります。 その間、彼らの顧客は損をしないようにもっと注意を払うべきです.ブルームバーグの意見より:

金利についてはおそらくすべて間違っている:アリソン・シュレーガー

窮地に陥ったヘッジファンドがゴータム・アダニに求めるもの:シュリ・レン

米国企業はいつものように解雇していない: キャスリン・エドワーズ

このコラムは、必ずしも編集委員会またはブルームバーグ LP とその所有者の意見を反映するものではありません。

クリス・ブライアントはブルームバーグ・オピニオンのコラムニストで、ヨーロッパの産業企業を取材しています。 以前は、フィナンシャル タイムズの記者でした。

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