ブリッジウォーターのオーバーホールが新しいヘッジファンドの現実を説明
Dalio は、彼のファンドに最も刺激的な名前を選びました。Pure Alpha です。 従来の資産運用会社とインデックス ファンドは一般に「ベータ」エクスポージャーを提供します。これは、株式価値や金利などの主要な経済要因へのパッシブ エクスポージャーに対して市場が投資家に与える期待リターンです。 「アルファ」からのリターンは、主要な市場要因と相関がなく、株式や債券の暴落を引き起こす危機によって引き下げられないため、より価値があります。 ベータ戦略とアルファ戦略を組み合わせることで、従来のインデックス ファンドのパッシブ エクスポージャーよりも少ないリスクでより高いリターンを生み出すことができます。
しかし、純粋なアルファを約束する最新のヘッジファンドはほとんどありません。 通常、これらは特定のタイプのエクスポージャーを約束します: コンバーティブル アービトラージ、グローバル マクロ、マネージド フューチャーズなど。これらの戦略の多くは、アルファとベータを組み合わせています。 通常、大規模なファンドは容量を制限します。 転換社債の供給量は一定であり、転換社債の裁定取引に適しているのはその一部のみです。 市場の状況や他に転換可能なファンドがいくつあるかによっては、マネージャーが新しい資金を運用できない場合があります。
しかし、純粋なアルファは戦略ではなく約束です。 コンバーチブルに良い機会がない場合は、他の場所を探すことができます。 ダリオのファンドは決して投資を制限することはなく、投資家が彼に与えようとするどんな金額でも、いつでも機会を見つけることができる、または機会を見つけることができる人を雇うことができるという自信を持っていたことを示唆しています. これは、1990 年代後半に機関投資家の投資が急増する前に、ほとんどのヘッジファンド投資家が望んでいたことです。つまり、すべての市場で任意の金額でアルファを見つけるための組織を構築する自信に満ちた創業者です。
Dalio の後継者の最初の取り組みの 1 つは、Pure Alpha のサイズを制限することです。 その意図はブリッジウォーターが管理する資産を縮小することではありません。同じ発表では、ブリッジウォーターはアジアへのエクスポージャーを持つより多くのファンドを開発し、個々の株式を使用してマクロの見方を表現する商品を追加し、持続可能性の提供を拡大すると述べているからです。 ブリッジウォーターはもはや投資家にダリオの原則を信頼して一般的なアルファを見つけるよう求めていません。 代わりに、資金が入る前に特定のタイプのアルファを見つけ、それらをパッケージ化して、他のヘッジファンドマネージャーの同様の製品と競合させ、特定の機関ポートフォリオのニッチに適合させようとしています.
Dalio のもう 1 つの大きなファンドである All Weather は純粋なベータ ファンドであり、従来のインデックス ファンドよりもはるかに多様化され、レバレッジがかけられており、主要な市場暴落時でも許容できるリターンを提供することを意図して運用されています。 これも制限されていますが、それが行う投資の種類はほぼ無制限に利用できます. 委員会の決定への依存度を高めたり、異例の職場文化を和らげたりするなど、過去 3 年間のその他の変化に加えて、ブリッジウォーターは大手の機関投資家ヘッジファンド運用会社の中で若いライバルに似たものになっています。
Bridgewater にとっての問題は、その時代のビジネス モデルと原則を放棄しながら、40 年間の並外れた業績の背後にあった秘密のソースを維持できるかどうかです。 私たちの残りの問題は、保守的な機関の委員会が運営する特別なアルファファンドが、半世紀近くにわたって市場と経済を形作ってきた独特の独立した市場の魔法使いが果たした役割を、良くも悪くも果たすことができるかどうかです。意見：
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Aaron Brown は、AQR Capital Management の元マネージング ディレクター兼金融市場調査責任者です。 『The Poker Face of Wall Street』の著者。 彼は、彼が書いている分野に利害関係があるかもしれません。
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