ワシントンが連邦債務上限に近づくにつれ、ティパルティのような企業にとって従来通りのアプローチのリスクが増大している。 議会が政府の借入上限をすぐに引き上げなければ、株式、債券、通貨の市場が混乱し、政府の財政問題が企業にとっても問題となる可能性がある。
未知の危険を避けるため、スポジャは最近、政府の資金が枯渇する可能性がある6月1日前後に満期を迎える短期財務省短期証券からティパルティの資金を移した。 彼女は社債から、利回りは低いものの、より安全なマネーマーケットファンドに切り替えた。 そして、彼女は 2 か月分の給与をまかなうのに十分な現金を 5 つの通貨で備蓄しています。
「企業の現金を管理し、適切な投資方針を確実に定める責任を負っている人々にとって、この6か月間は本当に困難な日々でした」と彼女は語った。 「債務上限危機と現在の不確実性は、CFO が対処しているもう 1 つの問題にすぎません。」
スポジャの戦略は、政府債務不履行の見通しさえもすでに企業や金融市場の意思決定をどのように形作っているかを示している。 バイデン大統領とケビン・マッカーシー下院議長（共和党、カリフォルニア州）が合意に達するまでの時間が残り少なくなっているため、一部の投資家は潜在的な大惨事から身を守ろうとしており、また他の投資家はデフォルトが起こるか回避されるかにかかわらず、利益を得る機会を見出している。最後の瞬間。
米国はこれまで債務不履行を起こしたことがないため、債務不履行に陥った場合に金融大惨事がどれほど深刻になるかを正確に知る人は誰もいない。 しかし、数百万ドル、数十億ドルを賭けた多くの経営幹部は、それを知るのを待っていません。
マネーマーケット・ミューチュアル・ファンドの運用者らは、通常は標準投資の一つである短期財務省短期証券を避けている。 最近、銀行の低金利から逃れる預金者からの資金流入が急増しているため、同ファンドの不在は特に注目に値する。
ヘッジファンドは政府債務に保険をかけており、政府が予定された支払いを怠った場合に多額の給料が得られることになる。 また、アップル、メルク、コノコフィリップスなどの著名企業は、債務上限の膠着状態で通常の債券市場運営が混乱する前に資金調達を急いでいる。
国内最大の銀行であるJPモルガン・チェースの幹部らは毎日、専用の「作戦室」で会合していると最高経営責任者（CEO）のジェイミー・ダイモン氏が今週初めにブルームバーグに語った。 期限が近づいても合意が得られない場合は、1日に最大3回会談する可能性がある。
ＴＤセキュリティーズのグローバル金利戦略部門責任者、プリヤ・ミスラ氏は「デフォルト（債務不履行）のリスクについて、投資家は実際に神経質になっている」と述べた。 「民間部門は、誰かがまばたきすることを願い、祈っています。」
議会が31兆4000億ドルの債務上限を引き上げなければ、財務省はまもなく国民の請求書を支払うことができなくなる。 ジャネット・L・イエレン財務長官は今月初め、それが「早ければ6月1日にも起こる可能性がある」と述べた。
金曜日、議会予算局は、政府が6月前半に支出能力を使い果たす「重大なリスク」があると述べた。
来月の予測不能な取引を懸念して、企業は投資家から資金を調達する取り組みを加速している。 ５月の投資適格社債発行額は木曜までに総額６４０億ドル近くとなった。
わずか9回の取引セッションで、企業は4月全体とほぼ同じ額を調達した。 ジャンク債の販売も先月のペースを上回っている。
コメントを控えたメルクは60億ドルを調達し、アップルは52億5000万ドル、エスティローダーは20億ドルの利益を上げた。 アップルとエスティローダーはコメントの要請に応じなかった。
世界金融において財務省証券が果たす役割を考えると、債務上限をめぐる争いの賭け金は非常に大きなものとなる。 投資家は米国国債、紙幣、紙幣を「リスクのない」資産とみなしています。 株式、社債、他の政府が発行する債券など、その他すべての価格は財務省の価格との関係で設定されます。
債務不履行になれば、米国債は投資家が想定していたよりもリスクが高いことが露呈することになる。 しかし、どれだけリスクが高まるかは当分不明であり、投資家は自分が所有するあらゆるものの価格について不確実なままになるだろう。
このシナリオは非常に危険であるため、ほとんどの金融市場参加者や企業幹部は、これまでの対決のように政治家が妥協することを期待している。 株式市場はこれまでのところ、懸念の兆候をほとんど示していない。
「私たちはこれがどのように終わるか知っています。 真夜中直前に決議が行われる予定です。 それが一般的な見方だ」と専門職団体である CFO Leadership Council の会長、ジャック・マッカロー氏は語った。
スポジャのような企業財務幹部にとって、債務上限をめぐる対立は最近の悩みの種だ。 FRBは過去40年間で最も速いペースで金利を引き上げており、これが経済を減速させ、複数の地方銀行の破綻の一因となった。
カリフォルニア州フォスターシティにあるティパルティでは、債務上限への懸念から、リスクを軽減し流動性を構築する必要性が強調されている。 同社は、 この名前は、「私が処理しました」を意味するヘブライ語の表現に由来しています。これがまさに Spoja が CFO としてやろうとしていることです。
同社の 1,000 名を超える従業員の約 60% は米国外で働いています。 給与は米国ドル、カナダドル、ユーロ、英国ポンド、イスラエルシェケルで分配されます。
同社の短期口座は「数億」ドルに達する可能性があるという。
スポジャは通常、給与の発行時期になるとスポット市場でドルを他の通貨に両替する。 しかし今、彼女は2か月分の為替クッションを貯めているので、政治家が暴言を吐いたり交渉したりする間、外国為替市場を避けることができるだろう。
「6月初めに給与計算をしたくないんです」と彼女は言った。
通常、Spoja は会社の利用可能な現金の一部を、複数の銀行が発行するものを含む最高品質の短期社債に投資します。
しかし、今後30日間の市場がどうなるかについては非常に不確実性が高く、銀行も非常に不安を抱えているように見えるため、彼女は代わりにマネー・マーケット・ファンドに移行した。 これらはリターンが若干小さいものの、マネーファンドへの出入りが容易なため、市場が凍結した場合にティパルティが罠にかかる可能性は低くなる。
ジェリー・クラインはその取引のもう一つの側面を持っています。
クライン氏は、ニューヨークにあるトレジャリー・パートナーズの企業資金管理グループの責任者として、ベンチャーキャピタル支援の新興企業やフォーチュン 500 の大手企業を含む顧客の短期的な資金ニーズを管理しています。
彼らの口座の規模はそれぞれ約 5,000 万ドルから最大 10 億ドルに及び、機関投資家向けマネー マーケット ファンド、保険付銀行預金、債券ポートフォリオに投資されています。 多くの顧客がクラインに連絡して、保釈を求めるべきかどうか尋ねてきました。
一部の投資家はすでにそうしている。 6月初旬に満期を迎える1カ月物財務省短期証券を投げ売りしたため、それらの証券の価格は下落したが、利回りは上昇した（債券価格と利回りは逆方向に動く）。
政府が現金オファーを使い果たす可能性がある日に満期を迎える１カ月物国債の利回りは約５．５％で、３カ月物より約０．３％ポイント高い。 それは大したことではないように聞こえるかもしれません。 しかし、この種の楽器では、これは異例に広いプラスの差です。 100 万ドルごとに、利回りが高くなると、年間利息が 3,000 ドル増加することになります。
「私たちは実際、これらの請求書は現時点では十分な価値があると考えています」とクライン氏は語った。 「米国債は依然として世界で最も安全な投資である。」
トレジャリー・パートナーズは、米国が債務返済に失敗する前に債務上限闘争は解決すると想定している。 最悪の場合、政治家らが合意形成に向けて奔走する一方で、政府は支払いが1日か2日遅れ、「技術的債務不履行」に陥る可能性があると同氏は述べた。 その場合、投資家は最終的には支払うべき額を受け取ることになるだろうとクライン氏は述べた。
政治的対立のさなかにスパイの機会を得ているのは彼だけではない。 投資家はクレジット・デフォルト・スワップとして知られる米国の債務不履行に対する保険を購入しており、その保険の価格は2011年の金融危機以来の最高水準に上昇している。
S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスによると、1万ドルの米国債を1年間デフォルトに備えて保険する場合の費用は約174ドルで、1月時点の費用の10倍以上となる。
ムーディーズ・アナリティクスの首席エコノミスト、マーク・ザンディ氏は「ヘッジファンドが宝くじを買っている」と述べた。 「買うのにそれほど費用はかからず、勝てば高額の報酬が得られます。」
あまり賢くなりすぎないよう警告する人もいます。 1,000億ドルの資産を運用するウィルミントン・トラストのトニー・ロス最高投資責任者は、投資家が債務上限付近で有利に取引できるチャンスはほとんどないとみている。
2011年に債務問題が勃発した際、株式市場は上昇する前に約15％下落した。 しかし、再投資の適切なタイミングを選ぶのは簡単ではない。つまり、下降気流を避けようとする投資家は、最終的な反発を逃すリスクがある。
「悪い結果になる可能性は低いです」とロス氏は語った。 「しかし、何も起こらなければ救援が集まる可能性が高い。」
水曜日の夜、ティパルティのスポジャ氏は他の数人のCFOらとの夕食会に出席した。 全員が同じジレンマを考えていた。米国が実際に債務不履行に陥るなど想像するのはほとんど不可能だ。 しかし、それが起こった場合、その結果は悲惨なものになるでしょう。
成長を続ける企業の財務管理は大変です。 現在の泥沼を抜け出す道筋を描くには、企業財務の専門家が政治的リスク、市場の確率、および別のアプローチではなくあるアプローチを選択する際に伴う機会費用を評価する能力が試されます。
「私はワシントンで育ったので、これを前に見たような気がします。 私はいつもDCを振り返り、彼らが間違ったことをしていないか確認します」とスポジャは語った。 「本当の債務不履行は全員を傷つけることになる。」
