再びイールドカーブを下回ったFRBはどうなるか?
すでに分析的にトリッキーな問題ですが、FRB がわずか 2 年間で 3 度目のインフレ闘争に遅れをとっていることで、これはさらに複雑になっています。
連邦準備制度理事会が今月末に 50 ベーシスポイントの上昇に戻るという議論は、サービス部門だけでなく、インフレがより堅調になっていることを示唆する最近の多数のマクロ経済指標に基づいています。
連邦準備制度理事会（FRB）が好む人件費の指標である人件費指数の下落が先週反転したことから、火曜日には供給管理協会の工場活動の指標の「支払われた価格」の構成要素が顕著に上昇したことまで、現在では広く認識されています。 FRBが前回の政策会議で、ディスインフレが支配的な経済の物語になりつつあることを示唆するのは楽観的すぎた.
少なくとも 3 人の FRB 当局者は、2 月 1 日に 25 ベーシスポイントへの引き下げを選択した後、すでに 50 ベーシスポイントの利上げに前向きであることを公に示唆しています。躊躇した開始後、数十年で最も前倒しされた利上げサイクルの 1 つであったことの完全な影響を評価するのは時期尚早であるという反論。 結局のところ、金融政策は「長く変動するラグ」を伴って作用するというのが、依然として多くの人々の常識であり、経済の減速の可能性を示す将来の見通しに関するデータに照らして、この考察はより重要になると考えられています。
その躊躇は、25ベーシスポイントの一貫したペースで金利を引き上げるより長い道のりの選択肢を支持します. FRB がその政策措置の影響を評価するためにより多くの時間を与えることに加えて、それはまた、経済に悪影響を及ぼしかねない方法で金融市場を不安定化させるリスクを軽減する可能性があります。 しかしそれは、インフレが経済システムにより深く根付くためのさらに長い時間を与えるリスクがあります。 そしてそれは、FRB が利上げを続け、弱体化して弱体化する経済に向かわせなければならない可能性があることを意味します。
興味深いことに、最終的なピーク率は、両方の政策選択肢の下でより高く移行します。 しかし、このピーク レートでの時間は、より遅い旅ほど長くなると推定されます。
前回の FOMC 政策会議に入ると、FRB は 50 ベーシス ポイントから 25 ベーシス ポイントにダウンシフトすべきではないと強く感じました。 そうなった今、3月22日に閉会する会議に向けて適切な政策オプションを考え出すことははるかに困難です.
これは、上記のバランスの取れた経済的議論だけではありません。 それはまた、政策の信頼性に関するものでもあります。
50 ベーシスポイントの利上げを再開し、これまでのフォワード政策ガイダンスの多くを本質的に否定することは、FRB の傷ついた立場にさらに大きな打撃を与えることになります。 しかし、一連の不利なインフレデータのサプライズに対応しないことも、信頼性に悪影響を及ぼします。
これらの複数のジレンマは、はるかに大きく、長期にわたる結果的な政策課題を示しています。つまり、一連の最初の最善の政策対応からかけ離れた運用を行うという課題です。 これは、FRBが最初にインフレを長期にわたる一時的なものと誤解し、一時的なものを語彙から「引退」させた後、政策の調整が遅すぎた多段階の政策エラーの結果です。 75ベーシスポイントから50ベーシスポイント、そして25ベーシスポイントへと、その増加をあまりにも急速にダウンシフトする。
穴に落ちたときの最初のルールは、掘るのをやめることだとよく言われます。 連邦準備制度理事会はすでに深い穴を掘っているため、正しい政策措置が今どうあるべきか、私にはもはや明確ではありません。 私だけではないと思います。
このあいまいさは、FRB の政策の問題だけでなく、国内経済と世界経済の健全性にとっても問題です。 いつものように、最も危険にさらされているのは最も脆弱なセグメントです。
ブルームバーグの意見の詳細:
• 政策立案者の皆さん、自分のせん越さをチェックしてください: キャスリン・エドワーズ
• FRB の信頼性はソフトランディングできない: アリソン・シュレーガー
• お金でアメリカ経済は回らない: ビル・ダドリー
このコラムは、必ずしも編集委員会またはブルームバーグ LP とその所有者の意見を反映するものではありません。
Mohamed A. El-Erian はブルームバーグ オピニオンのコラムニストです。 ピムコの元最高経営責任者で、ケンブリッジのクイーンズ カレッジの学長です。 Allianz SE のチーフ エコノミック アドバイザー。 グラマシー・ファンド・マネジメントの会長。 彼は「町で唯一のゲーム」の著者です。
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