ハ最高幹部 世界最大級の企業の 8 社が、上機嫌で 1 週間のあごひげを生やした後、1 月 20 日にダボスを去りました。 毎年恒例のギャブフェストのムードは、陽気ではないにしても、少なくとも陰気ではなくなっていました。 密室で、 最高経営責任者（CEO）ウクライナでの戦争は依然として人道上の悲劇であるが、世界経済へのリスクは今のところ封じ込められる必要があることを認めた. 中央銀行はインフレに真剣に取り組んでいます。 アメリカとヨーロッパで不況が発生した場合、それは管理可能であるはずです。 中国の代表団は、中国が厳しい「新型コロナウイルスゼロ」体制からの再開だけでなく、世界との再統合も行っているという、ここ数年で最も明確なシグナルを送った。 グローバリゼーションは最悪の状態ではないかもしれませんが、その終焉のニュースは、雪に覆われた上司に誇張されて現れました.
地球に戻ると、物事はより危険に見えます。 投資会社アライアンス・バーンスタインのジム・ティアニー氏は、ほとんどの企業が四半期決算を発表する月について言及し、「決算シーズンは告白のイベントになるだろう」と述べた。 過去 1 週間ほどで事業を開始したアメリカの大手銀行の利益は、前年同期比で 20% 減少しました。 投資銀行家は、経済の不確実性の中で取引が崩壊したため、特に深刻な打撃を受けました。 1 月初旬、ゴールドマン サックスは約 3,200 人の従業員を解雇しました。
米国の大企業の利益予想は、ブラック スキー ランよりも急落しています。 2022 年の最後の 3 か月で、アナリストは第 4 四半期の収益予測を修正しました。 S&P 500 指数は 6.5% 下落し、典型的な下方修正の 2 倍です。 過去の四半期についてのウォール街の総意は、2020 年のパンデミックの深刻さ以来初めて、利益が前年比で減少したことを示しています (図 1 を参照)。
多くの企業にとって、コストは売上よりも速く上昇しています。 企業は、上昇するコストを顧客に負担させるよりも、賃金の上昇に抵抗する方が難しいことに気づき始めています。 これにより利益率が圧縮され、アナリストはまだ完全には消化できていませんが、2023 年には利益が増加すると予測しています。多くのエコノミストが予想するように、アメリカ経済が不況に陥った場合、利益はさらに減少することはほぼ確実です。 第二次世界大戦以降、1 株当たりの利益は景気後退期に平均 13% 低下したと、ゴールドマン サックスは計算しています。
企業が最初に告白するのは、消費者の疲労です。 昨年末のアナリストとの企業の電話会議では、買い物客が自由裁量品への支出を控えたため、多くの人が需要の低迷について語った。 おむつや洗剤からデンタルフロスまで幅広い製品を扱うプロクター・アンド・ギャンブルは、第 4 四半期に事業全体で販売量が減少したと報告しています。 価格を 10% 引き上げたという理由だけで、収益の期待に応えることができました。2 月にはさらに値上げを計画しています。
しかし、昨年人気を博した「プライシング・パワー」を宣伝するボスたちの合唱は、今年の決算シーズンには静かになるだろう。 家計は、パンデミック中に積み上げた余剰貯蓄をいまだに消費していますが、ますます掘り出し物を求めています。 アメリカの消費者は 12 月にレストランから電化製品まであらゆるものを買い占めたため、小売売上高は前月と比較して季節調整済みベースで 1.1% 減少しました。 アメリカで飲酒者向けのコロナ ビールを製造・販売するコンステレーション ブランズは 1 月 5 日に、今年は値上げを緩やかにする計画であると発表しました。 多くの小売業者は、在庫を一掃するために商品を割引しています。 テスラの車の価格は、世界的に 20% も低くなっています。
需要が低迷する中、企業は過剰なコストを負担しています。これは 2 つ目の告白です。 昨年、自社製品に対する需要が以前のパンデミックによって引き起こされた高値から減速したと見たテクノロジー企業は、特別な熱意を持ってそうしています。 アップルのティム・クック社長は今年、40％の給与カットを行う。 Twitter が、ネオンの鳥のウォール アートをオークションに出品しています。 あまり象徴的ではありませんが、1 月 18 日、Microsoft は 10,000 人を解雇する計画を発表しました。 その 2 日後、Google の親会社である Alphabet は、12,000 人を解雇すると発表しました。 これらの削減は、テクノロジー業界のパンデミックによる大量雇用を完全に覆すものではありませんが、シリコンバレーのベンチャーキャピタリストは、より多くのテクノロジー企業が給与を削減し、キャッシュフローを強化するための「エアカバー」を提供すると考えています。
企業の 3 番目の自白は、得られる利益の運命に関するものです。 この決算シーズンは、企業が今後 1 年間の支出計画を立てる時期でもあります。 全体として、アメリカの大企業は、株主への支払い (配当と自社株買いによる) と投資 (研究開発、設備投資、合併と買収) の間で支出を均等に分割する傾向があります。
安価な通貨の時代、中央銀行がインフレを抑えるために金利を上げ始める前は、支払いはしばしば負債で賄われていました。 お金が高価になった今、そのような借り入れはおさまりそうです。 ディールメイキングに関して言えば、多くの買収者は、パンデミックの合併ブームの最中にピーク価格で取引が行われたことによって生じた混乱をまだ整理しています。 これらのいくつかの価値の下落を認める評価損は、補充された軍資金の発表やより多くの取引をしたいという願望よりも可能性が高い.
それは投資を残す。 21 世紀のメガ トレンドである脱炭素化、デジタル化、中国と西側諸国のデカップリングは、気候に優しい技術、ロボットとソフトウェア、中国以外の工場への莫大な支出を支持しています。 あるヨーロッパの産業界のボスは、その結果、設備投資は差し迫った景気後退に通常よりもうまく耐えられるはずだと主張しています。
多分。 ただし、当面はほとんどの企業が慎重な姿勢を維持しています。 2022 年第 3 四半期に米国企業の設備投資が増加した後、ゴールドマン サックスがまとめた企業支出計画の 1 つのトラッカーは、成長は続いているもののペースはかなり遅いと指摘しています。
多くの企業は、経済の不確実性が解消されるまで、重要な支出の決定を延期する可能性があります。 スウェーデンの通信機器メーカーである Ericsson は、米国の顧客が新しいネットワークへの投資を控えていると警告しています。 デルは出荷を 40% 近く削減 パソコン主に法人顧客向けに販売している s の第 4 四半期の売上高は、前年同期に比べて IDC、調査会社。 キーボード、ウェブカメラ、その他のデスクトップ関連のハードウェアを製造する Logitech は、3 月までの会計年度の収益が最大 15% 減少すると予想しており、以前の見積もりでは 8% 未満でした。 Microsoft などのソフトウェアや Intel などのチップのメーカーも、デジタル化予算の圧迫によって影響を受ける可能性があります。
すべての決算シーズンと同様に、今年もポジティブなサプライズが発生します。 すでにいくつか芽が出ています。 ユナイテッド航空は、行楽客やビジネス旅行者を先延ばしにすることなく、値上げを行いました。 Netflix は、第 4 四半期に 770 万人の新規加入者を獲得し、予想を打ち破りました。これは、新しい安価な広告中断型サービスのおかげでもあります。 2021 年秋にピークを迎えて以来、市場価値の約半分を失った苦境にあるストリーミング サービスは、2023 年の強気の利益予測を発表しました。最高経営責任者（CEO）おそらく、彼が 25 年前に設立した会社の最悪の事態は終わったと信じているからでしょう。
しかし、そのような元気は、今年のルールではなく例外となるでしょう。 総じて、ここ数四半期のプラスの業績予想は弱まっている（チャート 2 を参照）。 の割合として史上最高に達した GDP 昨年、税引き後の企業利益は調整が遅れているように見えます。 そして、彼らはさらに下落する可能性があります。 金利が上昇し、赤字資金による減税への意欲が低下する中、何十年にもわたって企業の収益性を押し上げてきた多額の債務と低税率は、もはやかつてのような追い風ではなくなっています。 実際の企業生活は、スイス アルプスよりも希薄なレベルで行われます。 ■
