最後に、ヨーロッパの銀行投資家のための給料日

しかし、旧大陸の状況は好転しています。 過去 3 か月間で、欧州の銀行は米国の銀行をドルベースで 20% 上回っています。 これが偽りの夜明け以上のものである可能性がある主な理由が 2 つあります。

まず、収益性が向上しています。 危機後何年もの間、ヨーロッパの銀行は不良債権を抱えたままでした。 その後、政策立案者が金利をゼロ以下に押し下げると、純利ざやが打撃を受けました。 ほとんどの人は、マイナス金利を預金者に転嫁することができないことに気づきました。 その結果、中央銀行のデータによると、彼らの自己資本利益率は過去 10 年間で平均 3% をわずかに上回り、低迷しました。

金利が上昇したことで、利益見通しは明るくなりました。 欧州の銀行の約 4 分の 3 がこれまでに 2022 年の結果を報告しており、平均してアナリストの税引前利益予想を約 13% 上回っています。 鍵となるのは、コンセンサス予測を約 6% 上回った正味受取利息です。 イタリアの 2 大銀行、Unicredit SpA と Intesa Sanpaolo SpA は、第 4 四半期の正味受取利息が 40% 以上の年間成長率を報告しました。 セクター全体の平均成長率は約 30% でした。

銀行が金利の変更を顧客に伝えなかったのと同じように、銀行は顧客の利益のためにもそうしていません。 ユーロ圏の政策金利は 7 月以降 300 ベーシス ポイント上昇しています。 しかし、中央銀行のデータによると、イタリアの銀行は増加分の 5% しか転嫁しておらず、スペインの銀行は 2% を転嫁しています。 このいわゆる「預金ベータ」は、銀行が預金を保持するために競争するため、少しずつ上昇すると予想されますが、それでも利益は得られます。 イタリアの銀行は、2023 年末までに累積利上げの 30% ～ 40% のみを転嫁する可能性が高いとの指針を示しています。 スペインの銀行は 20% ～ 25% を提案しています。 ドイツ銀行のジェームズ・フォン・モルトケ最高財務責任者（CFO）は収支報告で、預金の価格改定の遅れは「本質的に、上向きで驚き続けている」と述べた。

米国の銀行は昨年も同じ傾向から利益を得ましたが、連邦準備制度理事会がより早くより積極的に利上げを開始したため、その追い風は弱まりつつあります。 また、米国では預金が減少しているため、残っている預金をめぐる競争が激化しています。これは、ヨーロッパではまだ明らかになっていない特徴です。 JPモルガン・チェース・アンド・カンパニーは、2023年の純受取利息が第4四半期のペースからほぼ10％減少すると予想しています。 全体として、米国の銀行は約 5% 減少しています。

その結果、欧州の銀行は久しぶりに米国の銀行よりも収益のモメンタムが強くなっています。 失望が10年以上続いた後、アナリストは業績予想を上方修正し始めた。

欧州の銀行に対する投資家の関心が高まっている 2 つ目の理由は、余剰資本を株主に還元する意欲と能力が高まっていることです。

2014 年から 2022 年の間に、ヨーロッパの銀行は、主に規制当局の要請により、約 2,000 億ユーロ (2,150 億ドル) の追加資本を積み上げました。 彼らの財政状態は今ではより安定しており、特に利益が上向きになっているため、政策立案者はその一部を返還することに青信号を出しています。

欧州中央銀行の監督委員会の会長であるアンドレア・エンリア銀行の主任規制当局は先週、「監督当局は銀行の将来を見据えた資本の軌跡を精査し、事実上すべてが計画された分配と互換性があることを発見した」と述べた。 欧州最大の銀行は今年、2022 年の総利益の半分以上を分配します。

これの多くは自社株買いによるもので、歴史的には大西洋の反対側の特徴です (Banco Santander SA は、株主向けに概念を説明する Web ページを持っています)。 しかし、欧州の銀行の多くは米国の銀行よりも高い資本水準を誇っているため、自社株買いはより重要になる可能性があります。 欧州の銀行の平均規制自己資本比率は現在約 14% ですが、米国の地方銀行はわずか 10% です。 オートノマス・リサーチのアナリストによると、その結果、欧州の銀行は自社株買いに大きく乗り出し、株式数をピーク時から 10 分の 1 減らすことが期待されています。 実際、今年、ヨーロッパの銀行は米国の銀行よりも多くの株式を市場価値のシェアとして自社株買いにより株主に還元しています。

すべてのヨーロッパの銀行がはっきりしているわけではありません。 Credit Suisse Group AG は 2023 年に「大幅な損失」を予想しており、約 40 億スイス フラン (43 億ドル) の新たな株式を調達したばかりであり、株主への「名目上の」支払い以上の支払いを行うことはすぐにはありません。 . しかし、他の点では自信があります。何年にもわたって米国に追いついてきましたが、欧州の銀行はついに正しい方向に進んでいます。

ブルームバーグの意見の詳細:

• あなたのお金からお金を稼いでいるのは誰かを見てください: クリス・ブライアント

• 米国とヨーロッパの格差は拡大し続けている: ライオネル ローラン

• ヨーロッパの銀行は今のところ屋根を吹き飛ばします: ポール J. デイビス

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Marc Rubinstein は、元ヘッジファンド マネージャーです。 彼は週刊金融ニュースレター Net Interest の著者です。

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