買うか作るか？ グレンコアのM&A事例

目を見張るような石炭利益のおかげで、グレンコアは 10 年以上前に株式を公開して以来、最強のバランスシートを維持しています。 2022 年末の純負債は、2013 年末の 358 億ドルのピークから 99% 減少し、わずか 7500 万ドルでした。 その半分の 179 億ドルは、石炭の採掘によるものです。買収のための純負債は 160 億ドルに制限されていますが、グレンコアは現在、深刻な目標を追求するための軍資金を持っています。 米国司法省やその他の当局との贈収賄とマネーロンダリングの問題を解決し、10 億ドル以上の罰金を支払ったことで、株式を買収に使用することもできます。 要するに、グレンコアには使うお金があります。 グラセンバーグの後継者であるゲイリー・ネーグル氏は、この機会を完全に認識しており、取引に同じ傾向を示しています。 先週の投資家との会合で、彼は立て続けに「M&Aをしたい」と述べた。 「それは私たちの DNA の一部です」; 「この会社の多くは、M&A を背景に築かれてきました。」しかし、Nagle は、以前の上司がそうであったように、M&A のための買収はしないと主張しました。 適切な価格で適切な取引を行う必要があります。 一方で、2021 年に就任した 47 歳の幹部は、コモディティ マイナー兼トレーダーである同氏は、既存の鉱山を拡張することで、それ自体で十分な成長の可能性を秘めていると述べています。いわゆるブラウンフィールド プロジェクト、または新しいプロジェクトの構築、グリーンフィールド プロジェクトです。 しかし、余分なトン数がなければ、そして2025年までに何も来ないので、利益は価格の上昇によってのみ成長することができます. そしてそれは、石炭を成層圏に引き上げる別のエネルギー危機に賭けている. 石炭価格は歴史的に見て高止まりしているが、2023 年初頭にはすでに急落しており、過去 45 日間で半減している。

グレンコアは投資家に対し、チリ、ペルー、コンゴ民主共和国、アルゼンチンで 4 つの大きなプロジェクトを進めていると語った。 しかし、それは構築するのではなく、購入することができます。

まず、グレンコアが関心を持っていないことから始めましょう。グレンコアはアルミニウムの小さな取引に価値を見出しています。たとえば、1件あたり10億ドルの領域です。優先ターゲットにする必要があります。 約 2 年前、グレンコアはカナダのテック・リソーシズ社と詳細な合併協議を行ったが、合意に至らなかった。 それでも、Teck の買収は Glencore にとって最も理にかなっている。 相乗効果は明ら​​かです。 Teck は、グレンコアの Collahuasi 鉱山からわずか数マイルのところにある、チリの Quebrada Blanca 銅鉱山の主要株主です。 Teck はペルーの Antamina 銅鉱山の株式を所有しており、Glencore も大きな関心を持っています。 また、テックには、グレンコア自身の部門に適合する石炭部門があります。 グレンコアの時価総額は約800億ドルですが、カナダのマイナーは225億ドルに負債を加えた価値があります。 グレンコアは純負債から解放され、それを飲み込むことができます.テックだけが売りに出されていれば. 二重株式構造の下で Keevil 家族によって管理されている会社には、他の計画があります。 もしキービルズが売りに出したら、グレンコアが避けようとしているような熱狂的な入札を引き付ける可能性が高い. それでも一度挑戦したグレンコアはきっとまた挑戦するでしょう。 同社がオークションに参加するのはこれが初めてではない。 これは、カナダの穀物トレーダーである米国のライバルである Archer-Daniels-Midland Co. を打ち負かした Viterra で実現しました。 米国に本拠を置く銅鉱山のフリーポート・マクモラン社は高すぎる。 カナダの First Quantum Minerals Ltd. は、重要な資産の管理をめぐってパナマ政府と争っています。 グレンコアの経営陣は、競合他社が売却に消極的であることに不満を感じているように聞こえることがよくあります。 エゴは取引を妨げます。 彼らは間違っていません。 しかし、取引を本当に阻止するのはお金です。 良いオファーを提示して、銅の価格を高くして長くすることに賭けると、エゴが取引に屈する可能性が高くなります。 そして今日、久しぶりに、グレンコアはそうするための資金を手に入れました。

ブルームバーグの意見の詳細:

• 石炭は依然としてエネルギー システムの王様です: ハビエル ブラスによる要素

• The End of Copper’s Lost Decade?: Elements by Clara F. Marques

• インフレは息を引き取りつつある。 心配すべきか: ジョン・オーサーズ

このコラムは、必ずしも編集委員会またはブルームバーグ LP とその所有者の意見を反映するものではありません。

ハビエル・ブラスはエネルギーと商品を扱うブルームバーグ・オピニオンのコラムニストです。 ブルームバーグ ニュースの元記者であり、フィナンシャル タイムズのコモディティ エディターでもある彼は、『The World for Sale: Money, Power and the Traders Who Barter the Earth’s Resources』の共著者です。

このような他の記事は、bloomberg.com/opinion でご覧いただけます。