1兆ドルの市場勢力である自社株買いについて

1. 買い戻しの規模は?

S&P ダウ・ジョーンズ・インデックスによると、過去数年間は記録上最も忙しい年でした。 S&P 500 企業は 2017 年の減税で現金を手に入れ、2018 年に 8,060 億ドルの株式を買い戻し、当時の記録を打ち立てました。 2019 年と 2020 年には買い戻しが減少しましたが、2021 年には 8,820 億ドルという新記録を樹立し、2022 年には 1 兆 2,600 億ドルに達しました。 指数構成銘柄の場合、2010 年以来 2 つの四半期を除くすべての四半期で自社株買いが配当を上回っています。

2. 今、何が起こっていますか?

2022 年にジョー・バイデン大統領が署名したインフレ抑制法には、企業の株式買い戻しの価値に対する 1% の物品税が含まれていました。 課税対象の買い戻しと見なされるものを取り巻く複雑な規則がありますが、この措置は、発行時に課税される配当の相対的な魅力を高めると見られています。 この措置は 2023 年に発効する予定であり、合同課税委員会は、今後 10 年間で 740 億ドルを調達すると予測しています。

3. 自社株買いがターゲットになった理由は？

彼らは何年もの間、幅広い政治家から批判されてきました。 上院多数党院内総務のチャック・シューマーは、自社株買いを「アメリカ企業が行う最も利己的な行為の 1 つ」と呼んでいます。 2018年、当時のドナルド・トランプ大統領は、2017年の減税で貯めた資金を国内工場の建設ではなく自社株買いに充てる企業に不満を抱いていると語った。 Covid-19の救済をめぐる2020年の討論で、マサチューセッツ州のエリザベス・ウォーレン上院議員は、政府の救済基金の主要なターゲットである米国最大の航空会社5社が、過去10年間にフリーキャッシュフローの96％を自社株買いに費やしたと指摘しました。

4. 買い戻しはどのように大きくなったのですか?

1980 年代のロナルド レーガン大統領による規制緩和の動きを背景に、自社株買いの制限が緩和され、経営陣は株価操作の罪から逃れることができ、「株主価値」の文化が生まれました。 敵対的買収の波は、現金の山の上に座っていると危険に見えます。 また、マネージャーのボーナスは、株主のインセンティブと一致するように、株価のパフォーマンスにますます結び付けられました。 結果？ 買い戻しは急増し、多くの場合、借り入れの増加で賄われました。

5. 株式を購入するために借り入れた企業は?

はい。 たとえば、Meta Platforms Inc. は 8 月に最初の社債取引で 100 億ドルの債券を発行しました。 レーガン時代の世界観では、これは良いことでした。減税により負債がより安価な資金調達の形態になり、定期的な利払いの必要性により、経営者の心はより多くの現金を生み出すことに集中できました。 次の数十年で、株式市場が主に株主に資金を還元するための手段となったため、株式市場の認識された機能、つまり事業ベンチャーのために資金を調達することは逆になりました。 買い戻しによる株価の上昇は、株式が売却されない限り課税されず、キャピタルゲインも通常、配当よりも低い税率で課税されます。

6. 株主をより豊かにする以外に、自社株買いのメリットは何ですか?

支持者は、マネージャーが収益性の高い投資のより良い機会を見つけられない場合、おそらくそれはないと主張しています。 このように、自社株買いは、別の方法では得意なプロジェクトや投機的投資に浪費する可能性のある経営陣から資金を奪うための優れた手段と見なされています。 買い戻しは強気相場に貢献する：ゴールドマン・サックスがまとめたデータによると、過去7年間、年金からミューチュアル・ファンド、家計に至る他の投資家カテゴリーと比較して、正味の企業買い戻しが株式需要の最大の源を占めていた。 そして、彼らは、企業の現金貯蓄の一部を求めて扇動したアクティビストの投資家をなだめる.

7. 反対意見は何ですか?

株主にとってのこれらの大当たりは、企業が拡張、雇用、または昇給などの他の用途に投入した可能性のあるリソースを消費してきました。 2017 年までの 5 年間、自社株買いは設備投資を上回り、賃金は停滞し、事業所得に占める労働者の割合は記録的な低水準にとどまりました。一部の批評家は、それらが経済の長期的な成長を阻害し、不平等を悪化させていると主張しています。 また別の批判として、自社株買いが広く行われることは株主にとっても良くないというものがあります。 上級管理職の報酬の大部分は会社の株式に関連付けられているため、マネージャーは、自社株買いが発表されたときに株価が上昇することを利用して、付与またはオプションを通じて受け取った株式の一部を売却することがよくあります。 記録的な低金利により、この目的のために借金を積みやすくなり、キャッシュフローが枯渇した危機の際に不利になる可能性があります。

8. これは別の問題ですか?

米国は自社株買いの量と政治的監視の激しさの両方で先を行っていますが、その慣行は他の国でも知られていません。 ヨーロッパでは、2021 年の自社株買いは輝かしい年となり、パンデミックによる小康状態の後、総額 2,049 億ドルとなり、2008 年以来の最高額となりました。 景気後退の可能性を背景に、今年の見通しはより不透明です。 バークレイズのデータ​​によると、企業は 2022 年の第 1 四半期に 310 億ドルを費やして自社株を買い戻しました。これは 2020 年末以来の最低水準です。規制当局も、特に石油とガスの価格の急騰から大幅な収益を上げたエネルギー企業に対して、より厳しくなる可能性があります。 世界的なエネルギー危機の最大の勝者の 1 つである Glencore Plc は、8 月にさらに 30 億ドルの株式を買い戻すと発表しました。 しかしストラテジストは、巨額の買い戻し計画が政府に思わぬ税金を課すよう促す可能性があると警告している。 イタリアは 5 月にエネルギー企業の利益に対する棚ぼた税を 10% から 25% に引き上げ、スペインは 8 月にエネルギー企業や銀行に対して同様の課税を進めていました。 8 月、SoftBank Group Corp. は、30 億ドルの自社株買いを発表することで、記録的な 3 兆 1600 億円 (234 億ドル) の四半期純損失の影響を緩和しようとしました。

–Lu Wang、Kurt Schussler、Sagarika Jaisinghani の協力を得て。

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