FRB のインフレ闘争と金利の上昇がどのように SVB の崩壊を引き起こしたか
金融システムを破壊することなくインフレを引き下げ続けることができる利上げのレベルを決定するために当局者が集まる今週、FRBは非常に困難な立場に置かれます。 彼らは、インフレと銀行の安定という、経済に対する二重の脅威に対処しなければなりません。
どのようにしてここにたどり着いたのですか？ ここでは、FRB の高価格に対する闘いが銀行部門の不安定化の引き金となった様子を 7 つのグラフで示しています。
1. 価格はパンデミックの早い段階で上昇し始め、その後も上昇を続けました。
2020 年 3 月に新型コロナウイルスが蔓延したとき、経済はほぼ停止状態に陥りました。2,000 万人以上の労働者が職を失いました。 学校、レストラン、ジム、その他数え切れないほどのビジネスが閉鎖されました。 誰もが家にいるように命じられました。
その結果、経済は深刻な不況に陥った。
事態が回復し、新たな景気刺激策を武器に人々が再び支出を開始するまでには、深刻な物資不足、サプライ チェーンの混乱、生産の停滞がインフレを引き起こしました。 商品の需要は急増しましたが、供給は引き続き低調でした。 その結果、価格が高くなります。
しかし、FRB は行動しませんでした。 大統領を含む政策立案者は、インフレは一時的なものであり、パンデミック関連のショックが落ち着いたら自然に収まると断言した。
2021 年 12 月にインフレ率が 40 年ぶりの最高値である 6.8% に達したとき、FRB 当局者は利上げについて話し始めました。 2022 年 3 月には、わずか 4 分の 1 パーセンテージ ポイントでようやく実現しました。それまでに、価格は前年からなんと 9% も上昇していました。
2. FRB は積極的に金利を引き上げて追い上げようとしました。
それ以来、中央銀行は、インフレを抑えるのに十分なほど経済を減速させることを目標として、さらに7回金利を引き上げてきました。
しかし、ガスとエネルギーのコスト上昇につながったウクライナでの戦争を含む、多くの新たな複雑化により、FRBはその努力を倍増することを余儀なくされました. 金利が急上昇するたびに経済に衝撃を与えましたが、最終的な結果がどうなるかはすぐにはわかりませんでした。
3. 連邦準備制度理事会の行動により、借入コストが上昇しました。
中央銀行が管理する金利は 1 つだけです。それは、フェデラル ファンド レートです。これは、銀行が一夜にして互いにお金を貸すために使用する金利です。
この割合は、過去 1 年間でほぼゼロから約 5% に急上昇し、記録上最も速いペースで上昇しています。
そして、銀行がこうした借り入れコストの上昇を顧客に転嫁するのに時間はかからない。住宅ローン、ビジネス ローン、その他の種類の融資はすべて、過去 1 年間ですべて高くなっている。
4. 債券市場は2022年に史上最大の下落を記録
企業、この場合は政府への融資である債券は、通常、固定金利を支払い、安全で信頼できる投資と見なされます。
財務省は常に多くの債券を発行していますが、過去 10 年間はさらに多くの債券を発行しています。これは、米国政府が高価なプロジェクトに資金を提供する方法だからです。 トランプ減税。 ペンタゴンの予算. トランプとバイデンの下で経済を下支えするためのCovid時代の刺激プログラム。
しかし、金利が上昇するにつれて、投資家はより多くの支払いを約束する新しい債券に関心を持つようになり、古い低金利に結び付けられた長期債はあまり望まれなくなり、その結果、価値が低下しました。
その結果、債券市場は昨年急落し、最も急落した。
5. これは、固定利付債に多額の投資を行っていた SVB のような銀行にとって悪いニュースでした。
近年、銀行は、パンデミック時代の貯蓄と景気刺激策から新たに預金を増やし、債券やその他のモーゲージ担保証券などの固定金利投資を増やしました。 SVB では、2022 年末時点で固定金利証券が銀行の資産の 60% 近くを占めていました。
しかし、FRB が金利を引き上げると、これらの債券の価値は低下しました。 SVB の 910 億ドルの長期証券ポートフォリオは、2022 年末時点でわずか 760 億ドルの価値しかありませんでした。この 150 億ドルのギャップは、同社が 1 年前に報告した 10 億ドルの不足額よりもはるかに大きかったのです。
さらに、S&P グローバルのデータによると、銀行の預金の大部分 (94% 近く) は無保険でした。 全国平均は約半分であり、SVB は自己実現的な実行への恐怖に対して特に脆弱でした。 銀行の顧客はわずか 24 時間で 420 億ドルを引き出し、銀行には 10 億ドルのマイナス残高が残りました。
スタンフォード大学の経営と財務の教授であるダレル・ダフィーは、「単純です。金利が上昇すると、債券の価値は下がります。 「シリコンバレー銀行は、国債とモーゲージ債の両方の債券を大量に保有していたので、FRBがインフレを抑えるために金利を引き上げたとき、それらの債券の価値はすべて下落しました。」
SVB が満期まで債券を保持できていれば、それは大したことではなかったでしょう。 しかし、預金者が銀行からお金を引き出そうと叫んで殺到したため、SVB は、巨額の損失を出して証券を売却するしかありませんでした。 銀行はすぐに崩壊した。
「典型的な銀行取り付け騒ぎでした」とダフィーは言いました。
6. 数え切れないほどの他の銀行が、切り下げられた数十億ドルもの国債をいまだに抱えています。
減価償却中の債券を保有しているのは SVB だけではありません。 FDIC によると、米国の銀行は 6,200 億ドルという驚異的な未実現損失を抱えています。
連邦準備制度理事会は先週、銀行が元の価値の現金で価値の低い債券を取引できるようにする緊急プログラムに介入しました。 これは一時的な解決策ですが、エコノミストは、金融セクターには他にも予期せぬ問題が潜んでいる可能性があると述べています。
コンファレンスボードのチーフエコノミストであるダナ・ピーターソン氏は、「これまでのところ、大きな波及効果を防ぐことができました。中央銀行などは、これがより広範な銀行危機に転移するのを防ぐための迅速な解決策を講じてきました。 「しかし、落とすべき靴はまだあるかもしれません。」
連邦準備制度理事会 (FRB) は、広範な金融危機を食い止めるために迅速に行動し、緊急融資の既存の「割引窓口」を補完する寛大な条件の新しい緊急融資プログラムを開始しました。 対策はこれまでのところ勢いを増しており、銀行 窓口での借り入れは先週、過去最高の 1,530 億ドルに達しました。
過去 1 週間半の旋風は、FRB の次の動きについて新たな疑問を投げかけました。
欧州中央銀行は先週、スイス国立銀行から最大 540 億ドルの借り入れを余儀なくされたスイスの巨大企業であるクレディ スイスのトラブルにもかかわらず、ユーロ圏の金利を 0.5 パーセント ポイント引き上げるという積極的な計画を堅持しました。 .
多くの専門家や投資家は、中央銀行が水曜日の会合で金利をさらに 4 分の 1 ポイント引き上げると依然として予想していますが、金融システムが脆弱すぎて高い金利に対応できないのではないかという懸念が高まっています。
これは、今月初めにFRBのジェローム・H・パウエル議長がインフレと雇用に関する予想よりも強い指標を挙げて金利を0.5ポイント引き上げるオプションを提示したときからの急激な転換です。 経済は今年の最初の 2 か月で 800,000 人以上の雇用を追加し、インフレ率は依然として高く、物価は昨年から 6% 上昇しています。
しかし、投資家は銀行の破綻と市場ストレスの増大による連鎖的な影響の可能性を懸念しているため、そのすべてが今やバックミラーに映っています。
ＣＩＢＣプライベート・ウェルスＵＳの最高投資責任者（ＣＩＯ）、デビッド・ドナベディアン氏は「ＦＲＢは依然としてもう少し利上げを望んでいる」と述べた。 「銀行システムのボラティリティが彼らを許すかどうかの問題です。」
