Silicon Valley Bank のリスクモデルは赤く光った。 そのため、その幹部はそれを変更しました。

その警告に耳を傾ける代わりに、そして一部のスタッフの懸念に耳を傾ける代わりに、元従業員と証券提出書類によると、SVBの幹部は単にモデルの仮定を変更した. これまで報告されていなかった微調整は、当初、金利上昇の影響は最小限であると予測していました。

新しい前提は、SVB の利益重視の戦略を裏付けるものでしたが、根本的に見当違いでした。 過去 1 年間で、金利は 5 パーセント ポイント近く上昇しました。これは 1980 年代以来の最速のペースです。 一方、テクノロジー業界はパンデミック後の気絶に突入しており、SVB のエリート顧客は、銀行の幹部が予想していたよりもはるかに早く現金を引き出しています。

3 月 8 日、銀行は証券を売却して追加の現金を調達することを余儀なくされ、18 億ドルの損失を被りました。 これは、米国史上最大の銀行取り付け騒ぎの 1 つを上演した SVB 顧客の間でパニックを引き起こしました。 ソーシャル メディアに煽られて、預金者は 1 日で 420 億ドルを引き出そうとしました。 翌朝、銀行は破綻し、連邦規制当局が支配権を握った。

このエピソードは、経営陣が金利の上昇が銀行の将来の収益を危険にさらす可能性があることを早い段階で知っていたことを示しています。 そのリスクを軽減するためにコースを変更する代わりに、彼らは目先の利益をもたらす戦略を倍増させ、SVB の驚くべきメルトダウンの舞台を設定するリスクへの欲求を示しました。

「経営陣は常に成長ストーリーを伝えたいと思っていました」と、銀行の事業に関与した元従業員は言いました。 リスク管理は言った。 「四半期ごとに、利益を出すというプレッシャーが常にありました。」

連邦準備制度理事会の高官が「経営不振の教科書的な事例」と呼んだ、国内で 2 番目に大きな銀行の破綻につながる事態を、議員と規制当局が検討しているときに、新たな事実が明らかになりました。 彼らの焦点の多くは、金利リスクを管理する難解な世界に向けられるでしょう。

SVB の新しい予測は昨年発効し、預金からのキャッシュ フローがより長く一定に保たれると仮定し、 投影された 金利上昇の一口。 モデルを変更する前は、金利が 2% 上昇すると、将来のキャッシュ フローの測定値が 27% 以上低下します。 その後、銀行の証券提出書類によると、打撃は5％未満でした。

ある元従業員によると、前提条件の変更を推し進めたのはSVBの最高財務責任者であるダン・ベックであり、金利リスクを管理する銀行の資産負債管理委員会によって承認されたという。 ある人物によると、この変更は複数の中間レベルの銀行職員を不快にさせたが、それを裏付ける預金に関する過去のデータがあった。

ベックに連絡を取ろうとする試みは成功せず、訴訟で彼を代表する弁護士はコメントの要求に応じなかった. 元従業員によると、銀行の資産負債管理委員会の責任者であるマイケル・クルーゼに連絡を取ろうとしたが、うまくいかなかった。

元従業員の 1 人は、2021 年後半または 2022 年に、金利リスクに関する仮定の変更が連邦および州の規制当局と共有されたと述べました。

カリフォルニア州金融保護イノベーション局の関係者は、「機密の監督情報」についてはコメントできないと述べた。

米連邦準備制度理事会（FRB）の監督担当副議長であるマイケル・バー氏は火曜日、上院委員会で、監督チームが5月に同行を「取締役会の監督が無効」で「リスク管理の弱点」だと指摘したと証言した。 連邦準備制度理事会のスポークスマンは、これらの公式声明以外のコメントを拒否しました。

SVBはシリコンバレーの財政の柱でした ビジネスモデルは未検証だが成長の可能性が高い企業に資金を貸している。 現在および元の従業員によると、SVB が支援する新興企業とともに繁栄するにつれて、トップ エグゼクティブはますます自分たちがサービスを提供している業界の一部であると考え、高水準のリターンを優先するようになりました。 しばらくの間、彼らは成功しました。銀行の持ち株会社である SVB Financial Group の株価は、預金が猛烈な速度で増加したため、2 年足らずで 3 倍になりました。

SVB の最高経営責任者である Greg Becker は、最近のダウンタイムにおいても、新興企業やテクノロジー企業の見通しについて熱狂的な発言をしました。 彼を知る何人かによると、彼は自分自身を銀行家というよりはベンチャーキャピタリストだと考えていた。

「彼は企業に効果的な投資を行うためにリスクを取ることを考えているが、それは銀行が通常行うやり方ではない」と、ベッカーと頻繁に取引を行ってきた長年のベンチャーキャピタリストは、シリコンバレーでの関係を維持するために匿名を条件に語った。 金融の世界。 「彼はリスク管理よりもアップサイドに重点を置いていたと言っても過言ではありません。」

ベッカーの広報担当者は、この記事についてコメントすることを拒否しました。

パンデミックの初期における SVB の急速な成長は、いくつかのストレスを生み出しました。 銀行は、金利が底を打った時期に顧客の現金を山ほど投資しなければなりませんでした。 収益を最大化するために、同社は銀行が預金者に転嫁するよりも高い金利を支払う長期の住宅ローンと政府保証証券を購入し、2 年間にわたって四半期ごとに輝かしい財務実績を示すことができました。

同社のプレゼンテーションによると、昨年秋に金利が下がるという明らかな賭けで、SVB は金利上昇のリスクをヘッジするために使用していた金融商品を売却して利益を得た。 代わりに、反対のことが起こりました。連邦準備制度理事会は、昨年の夏、インフレを抑えるために、より積極的に金利を引き上げ始めました。 これにより、SVB の証券ポートフォリオの価値が減少しました。

2018 年後半または 2019 年の内部ストレス テストで、SVB が預金の少なくとも 3 分の 1 を失う可能性があることを示したことを思い出し、「彼らは決して失敗することはないと考えていた」と匿名を条件に語った元銀行職員は、内部のビジネス慣行について話しました。 2年以上。 経営陣は、そのモデルも作り直すように指示しました。 「彼らが気に入らないモデルを見れば、彼らはそれを廃棄します」と当局者は言いました。

ベンチャーキャピタリストで SVB 取締役会のリスク委員会の議長である Kate Mitchell 氏にコメントを求めたが、返答はなかった。

お金を預ける顧客の行動は、銀行がリスクモデルを開発する際に使用する重要な変数です。 銀行とその検査官によって綿密に追跡されている 1 つの指標は、将来のキャッシュ フローと、金利の変化に対する感度を推定します。 元従業員によると、2020年半ばに警告を発したのは、株式の経済的価値と呼ばれるこの指標でした。

SVB はコンサルタントの Curinos を雇い、その金利リスク モデルを見直しました。 元従業員。 SVB は 5 月にモデルの見直しを最初に開示し、2022 年の第 2 四半期に変更を最終決定しました。金利分析。

キュリノスは、SVB に何らかの効果があったかどうかについてコメントすることを拒否し、同社は銀行と協力しており、「金利などのさまざまな刺激に基づいて残高が変化する可能性を評価するために、顧客の行動を定期的に分析している」と述べています。

新興企業やテクノロジー企業にサービスを提供する際、この銀行は、同規模のほとんどの銀行よりも顧客数が少なかった. S&P Global によると、昨年末時点で、SVB の預金の 93.8% は連邦預金保険公社の限度額を超えていたため、無保険であり、米国の大手銀行の中で最も高い割合でした。 そのため、顧客がお金を引き出すリスクにさらされることが多くなったと感じる人もいます。

2022 年 4 月、SVB は約 6 年間最高リスク責任者を務めたローラ イズリエタと別れました。 銀行は、2022年初頭に「移行についてイズリエタ氏と話し合いを開始」し、彼女は留まったと述べた 10月までの「移行関連業務」をお手伝いします。 SVB は 3 月 3 日までこのことを開示しなかったが、12 月下旬まで新しい最高リスク責任者を雇っていなかったことが証券提出書類で明らかになった。

イズリエタはコメントの要請に応じなかった.

同社の最高財務責任者（CFO）であるベック氏は、7 月の決算発表で、「金利上昇による上振れ余地はまだある」と述べた。 しかし、金利が同社の予想よりも速く上昇したため、SVB への圧力が高まっていました。

翌月、同社が四半期決算報告書を提出したとき、同社の長期証券 (総資産の約 45% を占める) の未実現損失は 112 億ドルで、わずか 6 か月間の未実現損失 13 億ドルから劇的に増加したことが明らかになりました。ついさっき。 3 か月後、未実現損失は合計で 160 億ドル近くになりました。

SVB の問題を悪化させたのは、銀行がより高い金利で借りている間、顧客がお金を引き出さないようにするために、より高い金利を支払っていたことです。

ムーディーズによると、2022 年末までに、SVB の預金は、同業他社グループの中央値のほぼ 2 倍のコストを銀行にもたらしていました。

ウォール街の一部も注目していました。 Oppenheimer & Co. のアナリストである Chris Kotowski は、SVB が利子の支払いによる収入が圧迫されていることを示した後、昨年 9 月に SVB の株式をバイからホールドに格下げしました。

「それは私にとって警鐘を鳴らしただけです」とコトウスキーは言いました。

預金と借入コストの上昇により SVB の収益が圧迫されたため、投資家は SVB の株に不満を抱き、経営陣はウォール街のアナリストにその主張をするようになりました。

JPMorgan Chase & Co. のアナリストは、昨年 11 月に SVB の最高財務責任者である Beck とのウェビナーを主催し、2 時間近くにわたって投資家の懸念に対処した、と銀行が顧客に送った調査ノートによると、 アナリストは、預金の減少は管理可能であり、「最悪のシナリオが展開されたとしても」損失を出して証券を売却する必要がなく、SVB には十分な流動性があると結論付けました。 遅くとも 1 月には、JP モルガンは SVB の好転を予測し、顧客に株の購入を勧めました。

銀行が破綻する 1 週間前、株主への年次報告書の中で、SVB は最高経営責任者の達成分野であるリスク管理を称賛しました。

最高経営責任者（CEO）のベッカーは、「リスク管理の継続的な進化における強力なリーダーシップ」を発揮していました。 CFO の Beck は、「強力なリスク文化の促進」で評価されました。